Christophe Mianné, Société Générale : « Le recours aux marchés financiers va devenir la norme pour toutes les entreprises. À nous de les y aider »

Bien sur ! Plus que jamais. Toutefois la manière dont cette intermédiation se met en œuvre est en train d’évoluer profondément. Les institutions bancaires sont un carrefour entre entreprises et investisseurs. Elles permettent aux besoins des uns et des autres de se rencontrer. Les entreprises ont en permanence besoin de trouver des investisseurs. Mais une large majorité ne sait pas comment les trouver pour des raisons diverses : soit elles sont de taille trop petite, soit les investisseurs ne se trouvent pas en France…Le rôle « d’intermédiaire » de la finance est donc fondamental, d’autant plus qu’entreprises et investisseurs ne veulent pas forcément la même chose, compte tenu des rapports complexes entre offre et demande : les investisseurs peuvent par exemple souhaiter un investissement sur 5 ans là où l’entrepreneur demande dix ans. L’entrepreneur peut aussi vouloir financer un développement bien supérieur à ce que le marché permet… Dans ces cas, les banques assurent un rôle de « lissage » des contraintes de part et d’autre ; elles comblent l’espace qui sépare offres et demandes. Elles peuvent être amenées par exemple à engager leur propre capital dans l’opération.
 
Au-delà de la rencontre entre entreprises et investisseurs, le premier rôle des banques et des institutions des marchés financiers est d’être un interlocuteur de référence sur les questions de financement : comment émettre de la dette, des actions, faire évoluer le capital… Nous avons une mission de conseil auprès des entreprises sur les modes de financement qui seront les plus adaptés à chaque cas.

L’une des conséquence des nouvelles réglementations bancaires, Bâle 3 notamment, a été de faire du capital et de la liquidité des ressources rares pour les banques, limitant ainsi le recours des banques à leur bilan pour financer l’économie. A l’instar de ce qui se passe depuis longtemps aux Etats-Unis, où les entreprises se financent essentiellement via les marchés, les entreprises européennes vont devoir de plus en plus faire appel aux marchés, une tendance que nous accompagnons grâce à notre expertise et à notre connaissance du marché obligataire et des financements plus structurés, comme les financements de projet.
 
La question qui se pose aujourd’hui est la capacité des banques européennes, dans cet environnement contraint, à faire face à la compétition issue des banques Anglo-Saxonnes. Or l’Europe a besoin de leaders Européens, car nous connaissons, et nous l’avons vu ces dernières années, la possibilité que les banques étrangères se replient sur leurs marchés domestiques en cas de secousse de marché.  De plus en plus de dirigeants de grandes entreprises nous font part de leurs craintes concernant la chute de l’activité des banques européennes sur les marchés financiers, et les conséquences sur le financement des entreprises. Cette tendance, si elle se poursuit, pourrait être un frein supplémentaire à l’investissement en France, et pourrait induire le risque que l’accès aux marchés et donc aux financements, quitte l’Europe à la moindre difficulté.
 
Quoiqu’il en soit, le recours aux marchés financiers, pour toutes entreprises, grands groupes ou PME, cotées ou non, va devenir la norme. À nous de les y aider. On peut estimer que la répartition du financement se fera à l’avenir à 2/3 par les marchés et 1/3 par les banques, alors qu’aujourd’hui les banques ont tendance à financer elle-même beaucoup d’appels de fonds de la part des entreprises.

Toutes ces questions relèvent en grande partie de la Banque de Financement et d’Investissement. Les équipes d’origination qui auparavant pouvaient autoriser des financements sur bilan proposent désormais aux entreprises de recourir aux marchés. Cela présente également des avantages pour les entreprises : là où auparavant il n’était possible de financer un projet que sur le bilan, il est désormais possible d’émettre ce que nous appelons des project-bonds. Un investisseur achète les flux financiers autour d’un projet, qu’il s’agisse de la construction d’une autoroute, d’un aéroport ou du développement d’une nouvelle molécule dans le secteur pharmaceutique. C’est une pratique qui nous vient d’Outre-Atlantique. Notre rôle est de former les émetteurs à ces nouvelles formes de financement, sachant que toutes les banques sont engagées dans la même logique.
 
Pour ce qui est des nouveaux métiers des banques, notre rôle d’intermédiaires nous amène par exemple à promouvoir auprès des investisseurs potentiels, les caractéristiques, opportunités et risques autour d’un projet porté par une entreprise. Nous avons également développé depuis des années  une expertise forte en matière de gestion du risque : risque de crédit, de change, de taux, de prix de matière première…

Il est devenu inenvisageable pour une entreprise qui réalise 1 à 2 % de marge sur son chiffre d’affaires de ne pas se couvrir contre les risques de taux de change surtout si elle vend aux Etats-Unis. Ce qui est évident lorsque l’on songe à une compagnie aérienne, très concernée par les fluctuations euros/dollars, l’est également pour des entreprises pétrolières par exemple. Certaines entreprises sont susceptibles de voir leur profitabilité affectée par défaut de couverture contre ce risque. Qu’il s’agisse d’une entreprise du secteur pétrolier, qui souhaite se couvrir à trois ans contre les risques de change ou d’une compagnie aérienne qui souhaite se couvrir à un an contre les risques d’envolée du prix des matières premières (kérosène), il faut un expert qui propose des solutions pour gérer ces risques. C’est un des fondements de notre activité sur les marchés.
 
En lien avec cette thématique de gestion du risque, les banques ont enfin un rôle de conseil en gestion de l’épargne des investisseurs. Il existe des outils financiers relativement simples qui permettent, par exemple, d’investir dans le secteur technologique américain sans risque par rapport au taux de change. Il est également possible d’investir dans les pays émergents sans risque de fluctuations de la devise locale. Toutes ces avancées et évolutions bancaires ont aussi l’avantage de reposer sur de nombreux emplois, du backoffice IT aux commissaires aux comptes. Raison de plus pour conserver les centres de décisions en France.